一 | 毕业于汉中市卫生学校西医专业，深圳大学电子技术与计算机专业，曾就职于深圳红会医院。 8月7日签署的《麦加共同防务协议》一时间吸引了全球的关注。沙特、土耳其和巴基斯坦这三个国家的合作，曾被外界视为可能重塑该地区安全格局的关键一步。自1989年进入证券市场，至今已拥有逾30年投资经验。然而，令人意想不到的是，就在协议刚刚落地不久，胡塞武装便以无人机直击沙特吉赞阿美炼油厂，瞬间引发了火光四起的危机。
二 | 个人或所在机构曾获2024东方财富风云际会“年度品牌价值私募基金公司”、2023东方财富风云际会“年度卓越价值私募基金公司”、私募排排网2020年常青树私募基金经理等业内奖项。 熬过极端分化行情涨跌轮回本是股市规律 第一财经：最近，我们看到以林园投资为代表的一众“老风格”基金，迎来净值的大幅修复。 更令人失望的是，土耳其与巴基斯坦对此并没有给予实质性的军事回应，沙特只能孤军奋战，面对这一波骤然袭来的“现实考验”。回想上半年科技极端分化行情带来的压力和质疑，行情走到现在，您有“松口气”的感觉吗？ 林园：没有，我完全没有这种感觉。
三 | 我的感受，和普通投资者、和市场整体的感受完全不一样。如此尴尬的局面让人疑惑，这份备受期待的协议究竟是否能够经受住时间的检验？ 观察沙特，这个拥有丰富石油资源的国家，从过去的“以石油换安全”模式转向如今的主动寻求防务同盟，不得不承认这是极具战略意义的自救之举。
四 | 过去几十年里，沙特在美国的保护伞下开展多项政策，但近年来情势却急剧变化。美军在中东的撤军与防空装备的削减，让沙特对安全的依赖变得愈发不安。
五 | 特别是2019年，沙特的重要石油设施遭受空袭，尽管美国进行了有限支援，但造成的影响依然波及全球油价。
六 | 我也没觉得市场有多大问题，也不觉得大家过度紧张、没必要焦虑。 意识到外部力量的脆弱，沙特决定以地区内部的伙伴关系来寻求更为持久的安全保障。这都是多年做投资养成的习惯。于是，土耳其与巴基斯坦成为了沙特的“新朋友”。土耳其在北约内拥有第二大常规军队，其军工体系的完备令其成为可靠的合作对象；而巴基斯坦不仅具备核威慑能力，与沙特的历史军事合作更是让双方之间的联系愈发紧密。
七 | 这种市场走势以前反复出现过，每隔几年就会来一次。
八 | 沙特在构建这一同盟时，也未能顾及到三国之间存在的根本利益差异。
九 | 我们心里很清楚，这就是股市的规律，很简单：涨多了就会跌，跌多了自然就会涨。 站在几十年长周期视角当前尤其是消费板块估值处于低位 第一财经：您曾称当下是“几十年难遇的低估区间”，所以您如何定性7月以来这轮非科技股的修复？究竟是超跌反弹，还是趋势拐点？ 林园：拉长几十年时间来看，现在的估值确实是非常便宜的。沙特面临的主要威胁是来自于胡塞武装，而土耳其则需兼顾中东与高加索的多重策略，巴基斯坦的安全重心则始终放在南亚。这个估值不是单看股价，还要看投资回报率、股息率这些指标。这让原本设想中的“防御网络”变得有些不堪一击。
十 | 结合现在的经济环境综合去看，才得出的这个判断。 第一财经：您所说的股价几十年低位，单单是指非科技股？还是涵盖了整个大盘指数、各类宽基指数？ 林园：我主要说的是我们布局的标的，就是大家口中的传统行业、消费类上市公司。 表面上看，《麦加共同防务协议》星光熠熠，然而现实却给了它一记响亮的耳光。由于协议细节没有公开，因此在遭遇胡塞武装的无人机攻击后，沙特没有启动事先规定的援助程序。协议只是政治宣言，缺乏实质性的军事框架。面对持续的威胁与空袭，沙特并未真正落实协议的内容，更谈不上呼吁其他两国的支援。 更糟糕的是，遭袭的吉赞炼油厂是沙特南部重要的能源节点，日产量接近40万桶，相当于沙特经济的命脉。 科技行业前景广阔但个股高淘汰率是行业固有属性 第一财经：您在7月的直播中提到，科技股存在“100%风险”，超出了自身能力圈。那您如何看待本轮科技股反弹？毕竟不少科技龙头个股的业绩表现还是很能打的。 林园：我说科技股有100%风险，不只是现在，长期来看，科技股几乎一直都是百分百的风险属性。科技行业看着热闹，但真正能长期站稳脚跟、最终走出来的公司少得可怜，基本可以忽略不计。 第一财经：那在科技赛道中，您认为有哪些机会值得关注，又有哪些陷阱需要规避？ 林园：科技赛道的机会肯定很大，这是明摆着的。AI、机器人这些都是颠覆性的变革性行业，机会毋庸置疑，现在行业也才刚刚起步。但我说的百分百风险，是长期维度的风险，不是说当下正在反弹的这些个股马上就会出问题。胡塞武装的袭击让外界看到，武装组织用低成本的无人机发动攻击，足以撕开看似坚固的联盟，尤其是在缺乏必要的反制措施时。 而对于土耳其和巴基斯坦来说，此次事件更多的是一次外交上的回避。 第一财经：所以您的核心逻辑是，要区分科技行业的赛道机会和具体个股的投资机会？ 林园：对的。两国的官方表态只是笼统地呼吁和平与谴责暴力，并未针对协议提出任何积极应对。这种“装死”的态度使得许多人对三国的合作前景产生了质疑。行业空间确实巨大，但最后真正能跑出来的公司，不一定就是你现在持有的、市场热门的这些标的。
十一 | 面对这一切，伊朗果断表态认为：“单靠一纸协议无法换取真正的安全。
十二 | ”正如沙特过去依赖美国的结果一样，只凭借盟约不能避免更大的风险与挑战。就像你说的，有些科技龙头现在业绩看着很好，但它没有真正的壁垒，随时会被新的技术、新的公司替代。 第一财经：科技行业整体向好、个股却分化严重，这种撕裂感，主要是估值、股价、基本面的问题，还是其他原因导致的？ 林园：这和估值一点关系都没有，也不是市场讲故事的问题，就是行业本质决定的。伊朗的指责点明了当前局势的核心，即安全的真正根源在于对地区政策的深刻调整，而非寄希望于军事同盟。这一观点不仅适用于沙特，同时也对整个中东地区的国家敲响了警钟。核心就是新旧更替太快，老的企业很容易被淘汰。 就目前来看，《麦加共同防务协议》的生存之道并不在于当前的军事响应能力，而是在于如何将各成员国的利益对齐，建立更加紧密的合作机制。军事同盟不是一次会议、几封文件就可以简单完成，它需要具体的执行规则、统一的指挥体系以及切实可行的情报共享机制。
十三 | 科技公司特别烧钱，业绩、产能全靠持续砸钱堆出来。一旦市场需求、技术路线变了，之前所有的投入基本就是打水漂，能长久存活、沉淀下来的科技企业非常少。 不追逐创新药高弹性医药投资优先押注慢病确定性 第一财经：本轮非科技股反弹冷热不均，其中医药板块修复尤为亮眼。 未来，如果中东国家希望实现长久的安全，那么就必须加强同盟的配套机制，厘清权责边界，甚至是回归到对话谈判上，以化解冲突根源。
十四 | 或许，这次《麦加共同防务协议》的试炼并不是结束，而是开启了新的讨论。虽然外界对于其未来的期待需要回归理性，但只要各国愿意共同努力，或许能在中东这片纷繁复杂的土地上找到新的和平出路。返回，查看更多。您持仓大多是医药传统标的，而创新药个股的反弹弹性明显更大，您是否会考虑在医药板块内部切换投资风格？ 林园：医药各个细分方向我们都有布局，但核心仓位，还是集中在慢性病赛道。
十五 | 现在的医学手段，对大多数慢性病都有成熟的对症治疗方法。我们重点布局的，是慢性病衍生出来的各类并发症相关领域。
十六 | 对应的药品、保健品，核心作用就是延续患者的生命、维持身体基本机能。很多七八十岁的老人，身体血管、各项机能都老化了，已经没法做手术，只能靠保守治疗维持生命。我们主要投的，就是这类能实实在在延续生命、有确定性价值的标的。 第一财经：但您不觉得部分创新药股的股价、业绩更有爆发力，投资故事也更有吸引力吗？ 林园：可能是我的固有偏好。医学能治病，但改变不了人的衰老规律，所以我们对创新药一直比较谨慎。我们选赛道，最看重确定性。现在大家生活水平提高，肥胖人群越来越多，很多慢性病都是肥胖引发的。所以我们重点关注减重、肥胖相关的赛道，只要体重降下来，很多毛病自然就好转了。 有色消费以及红利和自由现金流ETF迎来历史性机会 第一财经：您如何看待有色、消费等传统板块，以及近期资金持续增配的红利ETF、自由现金流ETF这类指数产品？ 林园：我觉得这些都是历史性的机会，估值非常便宜，全都有投资机会。
十七 | 这些板块算是市场里的难兄难弟，整体逻辑都差不多。 市场纠结源于贪念价值投资要平常心看待波动 第一财经：今年无论是散户还是高净值投资者，整体心态都十分矛盾纠结：有人追逐赛道轮动，有人坚持均衡配置，有人坐等市场高低切换。大家既担忧AI新赛道估值过高，又怕科技股持续走弱、传统板块业绩无法带动指数。您怎么看待当下市场的投资心态？ 林园：说到底就是人的贪性导致的，贪心让人患得患失、想东想西，来回纠结。我们做价值投资，就是抓核心逻辑、稳住心态。真正吃透了价值投资，面对市场波动就平常心看待。就算短期行情不如意、账户有波动，也没什么大不了的，放平心态就好，实在不行就休息、睡觉，不用纠结。 第一财经：无论是基金配置还是个股投资，当下行情下，哑铃策略、均衡配置的思路还管用吗？ 林园：这套策略肯定是有用的。但对我、对我们公司来说，投资思路是抓重点、抓核心大事。 我不追求每一轮行情都赚钱、次次都要高收益。一辈子抓住一次顶级的大机会，就足够了。 下半年科技价值难共振两大赛道或将维持对立走势 第一财经：您如何看待下半年市场行情？科技赛道和价值赛道，是否会走出更加均衡的走势？ 林园：看下半年短期行情，科技和价值这两大赛道还是对立走势，不是共振、相辅相成的关系。
十八 | 现在全球市场都是这个格局：科技股短期走的是牛市，传统价值股还处在熊市区间，我们一直重点警惕科技赛道的风险。 投资立足人性与价值常识坚守常识和基本逻辑才是关键 第一财经：上半年极端的K型分化行情，是否颠覆了您对科技、价值、风控的固有判断，是否让您对投资逻辑产生新的思考？ 林园：我过往的经验就是，但凡我听市场的各种声音、想着改变自己的固有逻辑，最后基本都是错的，甚至差点出大问题。投资归根结底就是人性和价值常识，这两样东西不会变。我也会复盘行情、思考市场变化，但最后结论都一样：核心逻辑不能变、持仓不能乱动。
十九 | 港股整体仍然被低估消费医药标的性价比凸显 第一财经：您如何看待当下港股的估值水平和投资机会？ 林园：港股现在整体还是很便宜的，机会很不错。港股有很多贴近民生、消费的传统企业，现在都值得布局。尤其是港股医药，不少公司估值低、回报率处在历史高位，性价比非常高。港股和A股联动性很强，现在估值也基本持平。现在做港股的资金越来越多，但A股依旧是市场的核心主战场。 林园投资免责声明： 本文所载内容仅供专业投资者参考使用。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所述意见并不构成对任何人的投资建议。
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（文章来源：第一财经）。
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Published on:07:47:37
